Правильный ответ - если ожидается, что ставка дисконтирования на протяжении проекта будет изменяться, то метод NPV подходит больше, чем метод IRR
Изменяющиеся ставки дисконтирования довольно легко использовать в моделях NPV, но не в IRR.
По первому утверждению: оба метода приводят к одинаковому выводу только тогда, когда денежные потоки обычные. В случае переменных денежных потоков (то нетто-отрицательных, то нетто-положительных) бывает математически несколько ставок IRR, что может привести к неверному решению.
По второму утверждению: всё наоборот - это NPV проще посчитать, и он же является концептуально более обоснованным.
По четвёртому утверждению: NPV никак не схож с ROCE, а вот IRR, который выражается в процентах, легко спутать с ROCE, который тоже выражается в процентах.
Правильный ответ: -$461
NPV = -$7,000 + $4,000 × 0.87 + $1,000 × 0.756 + $3,500 × 0.658 = -$461
Отношение между номинальной (денежной) стоимостью капитала и реальной стоимостью капитала выражается следующей формулой:
(1 + номинальная ставка%) = (1 + реальная ставка%) × (1 + инфляция%)
То есть, в нашем случае:
(1 + 0.15) = (1 +r) × (1 + 0.08)
1.0648 = 1 + r
r = 0.0648 или 6.48%
Применяем метод интерполяции:
IRR = 8% + $55/($55 - $22) × (12% – 8%) = 14.67%, что с учётом округления равно 14.7%
Альтернативно IRR можно посчитать ещё так: рост ставки на 4% дает снижение NPV на $55 млн. – $22 млн. = $33 млн.
Чтобы снизить NPV с $22 млн. до 0, необходимо увеличить ставку на 4%/$33 млн. × $22 млн. = 2.67%, значит IRR = 12% + 2.67% = 14.67%
Правильный ответ - 9%
Применяем метод интерполяции:
IRR = 5% + $12,304/($12,304 + $3,216) × (10% – 5%) = 9%
Тут главное - не запутаться со знаками в первой части формулы с учетом того, что один из результатов NPV – отрицательный.
Альтернативный расчёт: рост ставки на 10% - 5% = 5% дает снижение NPV на $12,304 – ($3,216) = $15,520
Чтобы снизить NPV c $12,304 до 0, нужно увеличить ставку на 5% × $12,304/$15,520 = 4%
Значит, IRR = 5% + 4% = 9%
Правильный ответ - $837,000
Разные темпы инфляции притоков и оттоков денежных средств требуют использования номинальной ставки дисконтирования.
Год 0: -$500,000 × 1.0 = -$500,000
Год 1: ($510,000 - $100,000) × 0.893 = $366,071
Год 2: ($510,000 × 1.05 - $100,000 × 1.04) × 0.797 = $343,989
Год 3: ($510,000 × 1.052 - $100,000 × 1.042) × 0.712 = $323,230
Год 4: ($510,000 × 1.053 - $100,000 × 1.043) × 0.363 = $303,716
NPV = -$500,000 + $366,071 + $343,989 + $323,230 + $303,716 = $837,006. Округлив до тысячи, получаем $837,000
Правильный ответ - до амортизации, но после налогообложения
Притоки для расчёта периода окупаемости должны считаться до вычета амортизации, но после вычета налогов. Всё дело в том, что налоги - это денежные потоки, а амортизация денежным потоком не является.
Правильный ответ - $56 тысяч
Чтобы получить годовой аннуитетный эквивалент, мы должны поделить приведённую стоимость на аннуитетный множитель для данного количества лет при данной ставке, то есть 2.577 (см. таблицу дисконтных множителей).
Годовой эквивалент =$144,900 / 2.577 = $56,266.06 или 56 тысяч.
Правильный ответ - ничего из приведённого выше
Вариант 1: всё с точностью до наоборот. Поскольку метод окупаемости отдаёт предпочтение более ранним денежным потокам, он, по сути, стремится к минимизации финансового и бизнес рисков.
Вариант 2: тоже неверно, потому что и расчёт, и интерпретация расчёта просты и понятны.
Вариант 3: утверждение неверно, потому что применении метода окупаемости в ситуации нормирования капитала (выбора между проектами) помогает выбрать те проекты, которые быстрее прочих принесут денежные потоки для дополнительных инвестиций. Для нормирования капитала применяется индекс доходности (PI).
Правильный ответ - 1.7 года
Показатель периода окупаемости считается на основе денежных потоков, а не прибыли, поэтому для начала прибыль нужно превратить в денежные потоки, "вернув" амортизацию.
Годовая амортизация = ($500,0000 - $50,000)/5 лет = $90,000
Тогда прибыль превращается в следующие денежные потоки:
Год | Прибыль, $ | Амортизация | Поток, $ |
1 | 180,000 | 90,000 | 270,000 |
2 | 225,000 | 90,000 | 315,000 |
3 | 240,000 | 90,000 | 330,000 |
4 | 65,000 | 90,000 | 155,000 |
5 | 100,000+50,000 | 90,000 | 240,000 |
На экзамене можно (и нужно) остановиться уже после второго года, так как понятно, что первоначальные инвестиции $500,000 будут возвращены ещё до конца года 2: после первого года останется окупить -$500,000 + $270,000 = -$230,000, а денежный поток за весь второй год больше - целых $315,000.
Получается, что проект окупится через:
1 год + $230,000/$315,000 = 1 год + 0.73 года = 1.73 года
Так как ответ требуют округлить до одного знака после запятой, получаем 1.7 года.
Если вы хотите решать эти тесты в качестве практики на время, то на весь нижеследующий банк из 10 вопросов отводится 16 минут. Но можно решать и в порядке очереди, сразу же анализируя ответы — то есть использовать тесты для обучения.
Какой бы способ вы ни выбрали, не переживайте — практика на время в виде пробных и промежуточных экзаменов у вас ещё будет.
Вопрос 1
Выберите любое количество утверждений из приведённых ниже, которые вы считаете верными в контексте сравнения двух методов оценки проектов:
- внутренней ставки доходности (IRR), и
- чистой приведённой стоимости (NPV).
Вопрос 1
Компания рассматривает проект, для осуществления которого необходимо инвестировать $7,000 в самом начале проекта, чтобы получить следующий профиль денежных потоков в последующие годы:
- приток $4,000 через год,
- приток $1,000 через два года, и
- приток $3,500 через три года, после чего проект завершается.
Стоимость капитала, определённая для данного проекта, составляет 15% годовых.
Рассчитайте чистую приведённую стоимость проекта. Округлите результат до целого.
Вопрос 3
Номинальная стоимость капитала, применимая для компании, составляет 15% годовых.
Если инфляция составляет 8% в год, рассчитайте реальную стоимость капитала, применимую для компании. Округлите результат до 0.01
Вопрос 2
При ставке дисконтирования 8% проект имеет NPV равную $55 млн., а при ставке 12% его NPV уже равна $22 млн.
Рассчитайте внутреннюю ставку доходности с точностью до 0.1%
Вопрос 3
При ставке дисконтирования 5% проект имеет NPV равную $12,304, а при ставке 10% его NPV составит -$3,216.
Рассчитайте внутреннюю ставку доходности с точностью до 1%
Вопрос 4
Компания APC рассматривает возможность инвестировать в оборудование, стоимость которого составит $500,000, и которое при сроке полезного использования 4 года будет иметь нулевую ликвидационную стоимость. Оборудование позволит компании заработать маржинальную прибыль $510,000 в первом году его использования, а в дальнейшем маржинальная прибыль будет ежегодно расти на 5% в год за счёт инфляции. Постоянные операционные затраты на оборудование (исключая амортизацию) составят $100,000 в первом году, и в дальнейшем они также будут увеличиваться из-за инфляции затрат на 4% каждый год. Номинальная стоимость капитала для компании APC составляет 12%.
Рассчитайте чистую приведённую стоимость инвестиционного проекта, округлив результат до $1’000.
Примечание: не указывайте разделитель разрядов.
Вопрос 7
Период окупаемости проекта — это время, за которое компания возвращает свои первоначальные вложения в проект.
Каким образом рассчитываются чистые притоки для периода окупаемости?
Вопрос 5
Чему равен ежегодный аннуитетный приток денежных средств на протяжении трёх лет при ставке дисконтирования 8%, который был бы эквивалентен приведённой стоимости $144,900?
Примечание: используйте дисконтные множители с тремя знаками после запятой, а результат дайте в тысячах.
Вопрос 6
Что из нижеследующего является недостатком (недостатками) метода окупаемости при оценке инвестиционных проектов?
- Он способствует максимизации финансового риска и бизнес-риска
- Метод сложный, а его результаты трудны для интерпретации
- Метод нельзя использовать в ситуации нормирования капитала
Вопрос 7
Компания QWERTY рассматривает проект по приобретению оборудования за $500,000. Дополнительная прибыль, которую будет приносить это оборудование на протяжении ближайших пяти лет, представлена ниже:
Год | Прибыль, $ | |
1 | 180,000 | |
2 | 225,000 | |
3 | 240,000 | |
4 | 65,000 | |
5 | 100,000 |
По окончании пяти лет оборудование уже не будет приносить дополнительную прибыль, и поэтому в конце пятого года будет продано за $50,000. Компания начисляет амортизацию на оборудование линейным методом.
Рассчитайте период окупаемости проекта по инвестированию в данное оборудование с точностью до 0.1 года.